一級流動性提供商也會對賭吃客損！真相居然是……

說道對賭平台，交易員們似乎都是談之色變，唯恐避之不及。對賭似乎已經成為了“詐騙”、“黑平台”等的代名詞。這也催生了市面上大量的自己為STP/ECN的NDD經紀商。這些經紀商將客戶訂單拋向流動性市場，自己只從點差或者佣金獲利，從而保證客戶利益。

但其實真正了解這個行業的人，都不會對對賭模式嗤之以鼻，因為這就是許多經紀商的盈利模式。當然，做事的底線是不能隨意篡改客戶數據，更不能人為製造滑點。

可是話又說回來，即使是真的STP/ECN經紀商，訂單最終也會由流動性提供商吃下，這又何嘗不是在與交易員對賭呢？那麼一級流動性提供商作為最頂級的市場玩家，會不會也和許多黑平台一樣，擅自篡改數據，來幫助自己獲取更多利益呢？

答案是非常直截了當的：不會。原因說來也簡單，因為這些一級流動性提供商實在是太太太太太大了，大到他們不屑於去賺取零售客戶的這一點點利潤零頭。

一級流動性提供商有著複雜龐大的金融業務，即使在周末市場不對散戶開放時，這些大型銀行的業務也從未停歇。刻意篡改零售交易者的訂單對他們來說沒有任何意義。因為他們要面對的競爭來自於最頂級的銀行和金融機構，面臨著最嚴苛的監管。一個小小的錯誤都能讓這些銀行的信譽毀於一旦，瞬間在競爭中處於劣勢。

那麼一級流動性提供商到底業務量有多龐大呢？

一般來說，現貨、遠期等貨幣業務一般歸屬與一級銀行FICC業務中的C業務。所謂FICC業務是指：

FI（fixed income）固收業務，包括利率、債務、信用狀券等；

C（currency）貨幣——現貨、遠期等；

C（commodities）大宗商品——金屬、能源、農產品等大宗商品

從下表可以看到，貨幣業務在各大一級銀行的固收業務中，最低佔比大約只有8%，最高佔比為66.7%（UBS）。但需要注意的是，這裡說的貨幣業務包括機構業務和零售業務。據統計，零售業務交易量只佔全球貨幣總交易量的5.5%。即使按最高值UBS來計算，零售貨幣交易業務量也只占到一級銀行固收業務的3.67%。

還是用佔比最高的UBS舉例。 UBS2019年營收為351.5億美元，可以看到FICC業務僅佔其總收入的4.26%。這麼一算下來，零售貨幣業務在UBS的總營收中佔比僅為0.5%。

我們再以Morgan Stanley來計算。 2019年Morgan Stanley營收為414.2億美元，零售貨幣業務營收僅佔其總收入的1.2%。

從以上數據可以看出，一級銀行與與小型經紀商採用對賭模式吃客損的邏輯是完全相反的。這些黑平台因為搭建成本低廉，經常採用白標甚至灰標模式賺“快錢”，因此他們的目標並不是點差或者佣金，而往往瞄準的是投資者的本金。甚至很多時候，投資者的本金都會超過這些黑平台的搭建成本。

簡而言之，零售貨幣市場的收益並不值得這些銀行巨頭冒著巨大的法律和道德風險去故意進行後台操作，吃掉零售客戶一兩手的訂單。畢竟這些巨頭的日常合作夥伴都是超大型的金融機構