專家視點：關於匯市流動性，你需要知道什麼?

Fazzaco​特別邀請AlpFin亞洲銷售Ryan Liew分享了有關匯市流動性的定義，流動性提供商​的定義和重要性，零售經紀商的類型，以及為什麼真正的流動性提供商很難找到的見解​。

什麼是匯市流動性？

​匯市的流動性​是指貨幣對在不對其匯率造成重大影響的情況下進行買賣的能力。

根據國際清算銀行在2019年的調查，外匯日均交易量約為6.6萬億美元，使匯市成為全球最大的金融市場。這解釋了流動性市場的基本要求，沒有流動性的市場，匯市將無法有效運作，無法讓市場參與者之間進行高速交易。

時區的不同意味著，流動性狀況可大致分為亞洲、倫敦和美國交易時段。倫敦交易時段為匯市提供了最好的流動性條件，因為它戰略性地橫跨了兩個交易時段，而亞洲時區提供的流動性條件最差。

為什麼流動性在匯市很重要？​

·流動性不足的危險

在流動性較低的市場中，交易者會受到市場波動的影響，經歷價格的急劇飆升。

·點差擴大

當市場流動性很高時，會有許多市場參與者輸入買賣訂單，形成市場深度。流動性較低時，訂單數量會減少，導致買賣點差擴大。這種情況通常發生在市場因對非農就業數據等消息的預期或消息發布後幾分鐘的預期而出現劇烈波動時。

·滑點

滑點是指執行的價格與我們預期的價格不同。由於缺乏市場深度，低流動性的市場條件會增加滑點的機率，並且會因市場波動而加劇。

當你在高流動性的市場中交易時，你會獲得更好的市場深度、更小的點差、更快的補倉和更低的滑點概率。

什麼是流動性提供商？

流動性提供商​（LP）是作為資產的定價者/購買者的機構。流動性提供商的存在是為了在市場上創造流動性​，通過產生買入和賣出利益，讓市場參與者建倉或平倉，從而使市場充滿活力。

流動性提供商的類型

·一級流動性提供商

一級流動性提供商​包括摩根大通、花旗銀行、瑞銀集團、德意志銀行等大型全球銀行，以及越來越多的非銀行機構，如XTX Markets、Citadel Securities和Jump Trading。最近，超區域銀行以可控制的成本使用tier 1技術，增加了本地貨幣對的定價能力，從而獲得了相關性。這些機構可以被視為貨幣對批發市場，世界上其他國家的貨幣對都是從這裡獲得的。

·二級流動性提供商

二級流動性提供商在一級流動性提供商和終端客戶（小型金融機構、基金經理、公司、零售投資者）之間充當經紀人。這些匯市經紀商通常通過收取費用或對來自一級流動性提供商的點差進行加價來賺錢，消化或匹配大量買賣訂單流或倉儲風險，並針對客戶頭寸進行定向押注。

為什麼流動性提供商對零售經紀商很重要？

從技術上講，零售匯市交易員無法直接獲得 "一級 "流動性，而是會通過二級流動性提供商​來實現。二級流動性提供商與多家一級流動性提供商建立了雙邊關係，使他們能夠獲得更多的流動性，從而使他們能夠向零售經紀商及其客戶提供有競爭力的匯率。

零售經紀商通常會與多家二級流動性提供商​建立合作關係​，以便從銀行間市場獲得總的流動性。這一點很重要，因為零售經紀商擁有的流動性提供商越多，他們可以向零售客戶提供的點差就越小，也就有更多的空間讓經紀商通過加價來從每筆交易中獲利。

零售經紀商的類型

·無交易員平台/做市商經紀商

匯市經紀商​可以在沒有交易員平台的情況下運作，他們從終端客戶那裡收到的訂單直接與流動性提供商進行對沖。

這些經紀商以代理模式運作，他們在客戶交易中不承擔任何風險，並從他們對客戶收取的點差或交易費中獲得收入（例如：他們以0.5個點的歐元兌美元價格為來源，並向客戶收取0.5個點差，以顯示1.0個點差）。這些也被稱為STP（直通式處理）或A-book經紀商。

這一類經紀商下的另一種形式被稱為ECN（電子通信網絡）。在這種模式下，ECN經紀商通過您的訂單進入ECN池，訂單與銀行、對沖基金或機構經紀商進行匹配。與STP經紀商不同，經紀商對每筆交易收取佣金，並且不進行任何加價。

·交易員平台經紀商

擁有交易員平台的經紀商​實際上是流動性提供商/做市商。他們是所有交易的對手方，通過儲存客戶交易的風險，對客戶的頭寸進行押注，並在需要時將多餘的風險轉移給外部流動性提供商。

作為流動性提供商本身，他們能夠提供比A-book經紀商更嚴格的點差，通過內部的買入和賣出，而無需向外部流動性提供商支付點差來對沖風險。當配備了先進的定價和風險管理引擎以及龐大的客戶流量時，他們將能夠根據訂單簿和市場信息抵消大部分風險或建倉。這種類型的經紀商也被稱為B-book經紀商。

真正的流動性提供商很難找到

自全球金融危機以來，由於嚴格的資本要求和對自營交易活動的限制，更多的監管限制了全球銀行的做市能力。大多數銀行現在從其他銀行獲取流動性​​，而不是自己出價/報價。這導致了流動性的"再循環"，即以前做市銀行的影響力逐漸減弱，迫使它們擴大利差，以考慮到它們缺乏風險承受能力的因素，並更像一個代理機構，將風險轉嫁給其他對手方。

多年來，我們看到XTX、Jump Trading和Citadel等非銀行流動性提供商的崛起，填補了主要銀行流動性提供商留下的空白。儘管如此，他們通過主要經紀商對銀行信貸的依賴意味著，匯市的整體流動性狀況並沒有得到改善，因為部分流動性基本上是從主要經紀商的流動性池中回收的。

AlpFin銷售總監Soren Klausen指出，目前有一種趨勢是由資產管理公司來代替供應流動性。

他說："我們現在見證了一個獨特的現象，即更多的買方資產管理公司作為做市商在匯市上提供流動性。零售經紀商必須認識到，"回收流動性提供商"的關係是不可持續的，我們的角色是為經紀商的流動架起橋樑，並將其與合適的流動性提供商相匹配，無論他們是銀行、非銀行還是買方公司。"

除了非銀行流動性提供商外，歐洲和亞洲也有越來越多的二線地區銀行在建立自己的定價引擎和做市能力。這得益於較低的技術門檻，使得中型銀行能夠在特定貨幣對上與一級流動性提供商競爭。

"近年來，我們看到的是，地區性銀行越來越成熟，加緊成為本國貨幣的流動性提供商，比如Skandies和Asian pairs。他們將從一級銀行手中購買主要貨幣，但鑑於他們在當地的主導地位，他們將成為自己貨幣的做市商。"Klausen補充道。

做市業務的日益複雜，意味著經紀商在選擇流動性提供商時，不存在一刀切的解決方案。本系列博客的第二部分將解決這一難題，並進一步探討你在選擇流動性提供商時需要考慮的因素。

1）您是否想了解改善流動性如何能提高客戶的交易量?

2）您想知道如何通過選擇合適的流動性提供商來提高您的盈利能力嗎？