我們正在尋找經紀人的內幕。 Purple Trading的David Varga訪談

我們邀請您閱讀對Purple Trading的首席執行官David Varga的採訪。 Purple Trading是一家經紀公司，從事外匯，指數，商品和股票的完整代理模式（100％直通式處理）。 Purple Trading團隊擁有強大的技術背景，因為他們的公司起源於金融科技行業-Purple Technology。因此，我決定利用這個機會，並向專家詢問經紀人的幕後知識。答案是廣泛而有趣的，提供了大量有關經紀人如何發揮作用以及交易者與經紀人之間的合作現實的有用信息。我熱烈邀請您閱讀這篇文章！

Comparic的編輯MarcinNowogórski：

你好戴維

感謝您的寶貴時間，我們將分享有關經紀業務“廚房視圖”的一些詳細信息。 Bi斯麥的一句著名諺語是，人們不應該看到政治和香腸的製作方法。您認為經紀業務對交易者是正確的看法嗎？

Purple Tradingr首席執行官David Varga：

你好Marcin，

非常感謝您邀請我參加這次採訪。在捷克共和國，我們有時會說“在蓋子下看”，我想說的是，毫無疑問，進一步探索它是沒有錯的。相反，對於交易者來說，了解市場參與者如何運作的一些主要原則甚至可能會非常有幫助。

不幸的是，如今很難正確地描述它。每個經紀人為其交易基礎設施使用不同的設置，這意味著交易平台和/或橋接技術（將客戶的訂單轉移到流動性提供者）的不同組合，並通過不同的管理系統控制所有這些。因此，很難說出某些經紀人在做什麼或如何做某事，除非您真的非常了解其結構。

問題：您是在說經紀人的內幕到底多少是未知的嗎？但是，有一些關於OTC經紀人可能如何運作的模型。

是的，因此很重要的一點是，首先要了解這些基本模型才能更深入地研究該主題，但我會盡量簡化一下：

STP經紀人是代理機構或客戶交易的中介。它的服務器從客戶那裡接收訂單，並將其傳輸給第三方，即所謂的流動性提供商（LP）。當然，所有這一切都在幾毫秒之內完成，並且現在自動完成，但是，順便說一下，這就是為什麼將這項投資服務的正式法定名稱稱為“客戶訂單的接收和傳輸”的原因。然後，訂單由流動性提供者（負責為發送給他的每個訂單進行交易或尋找對手）執行，並且執行確認將發送回給經紀人，並最終發送給客戶。為此，STP經紀人通常會為每筆交易收取佣金，或者在他從其有限合夥人那裡獲得的原始點差上加價，這基本上是他唯一的收入來源。

問題：MT4經紀人為此使用了橋樑。您能解釋一下橋的概念嗎？它僅適用於定貨單嗎？還是包括其他功能？

是的，由於MT4平台最初與第三者的聯繫方式選擇有限，因此將其與較大的金融機構的技術基礎設施（通常通過所謂的FIX協議進行通訊）聯繫起來並不容易。這就是為什麼技術提供商必須開發“網橋”的原因，您可以將其想像成使者，或者說是使MT4服務器與銀行或非銀行流動性提供商的服務器進行通信的網橋。

如今，技術提供商提供的解決方案還包括針對經紀人的其他高級功能，以及使用通信協議，或者僅向他們提供一組用於報告和會計目的的數據（這特別有用，特別是在使用多個平台或多個平台的情況下，這特別有用。超過1個LP），它們還允許經紀人使用更多LP（作為聚合器）。這也是我們的情況，通過這種方式，我們可以將最佳的LP用於不同類型的樂器，而不僅僅是被一個LP鎖定。

那做市商又如何呢？

另一方面，Pure Market Maker經紀人可以自己為所有客戶提供流動性，並成為所有客戶訂單的唯一交易對手。到達其服務器的每個訂單都在此類經紀人的賬簿內內部執行，這在法律上被稱為“自行交易”。在收入方面，這裡顯然是不同的。作為唯一的交易對手，該經紀人從其客戶的累計損失中獲利，並且主要依賴於大多數客戶將在相對較短的時間內損失其資金的統計數據。

然後，還有第三個模型，即所謂的“混合”模型，在該模型中，經紀人（其交易部門）試圖優化其客戶的交易流程以賺取更多的錢。它使用兩種執行方式，並將客戶交易的某些部分傳輸給有限合夥人，而另一部分交易流程則保留在自己的賬本上。有很多不同的方法，統計和對客戶帳戶的持續監控在這裡起著重要的作用。

那麼我的MM經紀人正在密切注視著我的每一步嗎？

想法很簡單–他們試圖以高概率將交易隔離開來，並用有限責任合夥人對沖交易。如果您有利可圖，則可能處於他們的“監視區”。

問題：我從有限合夥人那裡聽到，如今有很多經紀人內部化了流程，即使它們與它們相連。為什麼會這樣呢？在這種高度競爭的環境中，這是對利潤的迫切追求嗎？

我要說的是，這種混合模型如今已被經紀人廣泛使用，既可以直接由經紀人自己使用（需要做市商許可證），也可以在其母公司的水平上使用，碰巧成為其流動性提供者。

這種情況是否與STP經紀人向做市商的銀行發送訂單的情況類似？這對銀行來說是常見的事情？可以說利益衝突開始成為問題的界限在哪裡？

從技術上講，這幾乎是相同的。但是從商業角度來說，我會拒絕。如果STP或什至是混合經紀人使用做市商的第三方銀行，則該銀行很難對交易進行任何操縱。因為如果經紀人對此進行監視（就最佳執行策略和客戶的最大利益而言，應該這樣做）並找出來，它將更換銀行，對嗎？

但是，如果經紀人的母公司也是其有限合夥人，則存在潛在的利益衝突，並且就最佳執行要求而言可能會有些棘手。

行。如果是純STP經紀人，當訂單到達LP時會發生什麼？您提到LP負責建立或找到對方嗎？

回答：

是的，正確，但這又不是那麼簡單。 LP有幾種不同的類型，並且像往常一樣，每種都有各自的優缺點。例如，它可以是另一位經紀人或一家銀行，以做市商或在混合模式下為您執行所有交易。其次，它可能是某種交易所，正確地稱為多邊貿易工具（MTF），它連接成千上萬的市場參與者，並創造一個他們為價格和執行競爭的環境，就像我說的，類似於交易所。第三，它可能是所謂的Prime of Prime經紀人。這種類型的流動性提供者匯集了銀行間市場的價格，並與數家投資銀行，基金和其他金融機構相連，因此基本上匯集了它們的流動性。這意味著它會自動為您的交易選擇最佳價格和條件，並為您提供比只有一個提供商或做市商的情況更廣闊的市場深度。這種選擇對經紀人來說更昂貴，但是對於零售經紀人來說，像這樣單獨與大市場參與者建立聯繫幾乎是不可能的，優勢是顯而易見的。

而您的選擇是…

我們對每種方法都有經驗，最終最終愉快地使用了“ Prime of Prime”（IS Prime）和MTF（LMAX）模型。即使其他解決方案也有一些優勢，例如價格大大降低（原始點差，交易佣金），但總會有一些問題，劣勢，甚至捆綁/附加的主要技術問題，迫使我們更改了幾個有限合夥人。隨著時間的推移。這已經發生了大約五次，直到我們找到當前的設置為止，我們對此感到滿意已經超過三年了。但是我們仍在觀看...

經紀人傾向於吹噓他們有多少有限合夥人以及其中的一級銀行。提供小額貸款的中小型場外交易經紀人真的有可能利用13家最大銀行的流動性嗎？

是的，這看起來可能很奇怪，但是就像我上面說的那樣，這正是我們使用Prime of Prime類型LP的原因。如果我們獨自一人，我們將無法混合那些大型參與者的流動性。

有人可以說在內部執行訂單不僅利潤更高，而且更可靠。 LP沒有任何問題，您可以完全控制執行過程，從而能夠為客戶提供更好的體驗。真的是那樣嗎？

好吧，這是一個好問題，沒有一個簡單的答案。 ☺首先，我認為做市商並不容易或更可靠。這是一種不同的業務模型，帶有不同類型的問題和威脅。我聽說有很多經紀人錯誤地設置了風險管理，並因此破產，例如，在市場波動劇烈的情況下，一些客戶賺了數百萬美元的利潤。而且還需要不同類型的許可證，更多的報告和監控，額外的人員等。

其次，做市商必須以某種方式“與交易”有利可圖的客戶，尤其是要使其利潤最大化時。這意味著它必須區別對待某些客戶，並為此制定程序等等。 STP代理通常將所有客戶和所有訂單視為相同。

我們一直都在談論不誠實的經紀人，並且通常涉及做市能力。有誠實的做市商嗎？

我必須說是的，我相信有可能找到一個誠實專業的做市商。但是，無論是對我還是對於實際客戶，可能很難識別出這一點。

您已經提到，很難說出哪個經紀人正在其後台進行操作。如果我的經紀人是做市商，他會操縱我的交易或對我不利的市場嗎？

事實是，幾乎每個做市商都會以某種方式影響客戶的交易，因為它必須處理這些交易並為其創建真正的市場，顧名思義。 🙂因此，經紀人必須創建市場深度，以模擬真實的市場執行並保護自己免受延遲套利的影響，但這並不一定意味著它們不好。問題是什麼足夠了？

足夠了嗎？

如前所述，做市商在內部執行客戶的交易，並為這些交易建立交易對手。這意味著無論市場狀況如何，每筆交易的執行都可以立即進行（即時執行），無需等待LP執行訂單（市場執行）。但是，真正即時執行很容易被濫用。有一種基於所謂的等待時間套利的交易策略，可以比較幾個經紀人之間的價格略有差異，並且在即時執行的情況下可以很好地執行。因此，做市商可能希望通過稍微延遲訂單執行來模擬STP執行，就像在STP模型中發生的情況一樣，當訂單需要移動到另一個數據中心時，它將與另一個實體一起執行，這將花費數十或數百毫秒的額外時間。與即時執行相反。反過來，這可以保護做市商避免延遲套利。

聽起來像是在解決問題，現在交易者正在剝削貧窮的做市商，他們需要保護自己嗎？

可能還有其他工具可以使經紀人影響交易者獲得的滑點數量（正負），設置用於放置和移動止損的最小偏移量等。底線如下：幾乎有什麼經紀人現在可以對其服務器進行編程並插入其服務器，因此幾乎可以以某種方式影響交易和客戶訂單的任何事情都可以做到。而且，由於大多數此類工具可用於使客戶受益或損害客戶，因此顯然，這取決於誰在使用它們以及有何意圖。而且我們只能推測...

人為延遲，不對稱滑移，宏數據發布期間服務器斷開連接以及奇怪的價格（又稱“差價”）又如何呢？交易員在互聯網上抱怨它。聽起來很多做市商都對保護過度了。您能詳細說明那些所謂的花招嗎？

好吧，我想不起其他很多，但這還不夠嗎？就像我說的那樣，這始終取決於誰在使用這種工具以及為什麼使用。

那混合動力呢？簡單地將兩個模型結合起來？但是，不是他們可以成為您的做市商或STP，而是他們在不詢問您的情況下進行選擇。因此，他們總是會選擇對他們更有利的選擇，而客戶總是會遇到不便的弊端？

是的，這是我上面指出的風險之一。您作為交易員正在嘗試針對某些條件優化策略，但隨後經紀人將自行決定更改策略。

我們一直說“我們也歡迎有利潤的交易者”，因為我們無論如何都不會根據客戶的獲利能力來調整交易條件，並且在執行方面我們對待每個訂單和每個訂單都是一樣的。

如果您很難說經紀人如何管理其客戶的訂單，那麼客戶是否有機會找出他們的經紀人使用哪種模型？

是的，這實際上可能並不那麼困難，但是有幾種方法可以做到這一點。

首先，STP經紀人通常會將其告知您，因為他們將其用於其網站上的索賠或促銷。在更好的情況下，他們還將公開披露他們的有限合夥人，並且其中一些人甚至透明地披露一些統計信息，例如平均點差，執行時間，負滑點與正滑點的分佈等。例如，這正是我們從事紫色貿易，您可以在這裡簽出。相反，做市商通常不會大聲喊自己的真相，通常也不太透明。

其次，您可以檢查經紀人擁有的許可證類型。可以在監管機構的網站上進行驗證，就像我在開始時解釋的那樣，如果經紀人沒有“自營交易”許可證，則意味著它本身不能成為做市商。這樣的經紀人很有可能要么是純粹的做市商，要么是使用混合模型。例如，您可以在CySEC的網站上查看我們的記錄-只有“訂單的接收和傳輸” +“執行” +“投資組合管理”許可證類型。不可以。

第三，還有一個額外的步驟可以幫助您了解某些經紀人的運作方式。因為最近，在MiFID II生效之後，歐盟的受管制投資公司必須公開披露其確切執行客戶訂單的地點，或者確切地說是他們每年使用的前5個執行場所，包括他們自己（如果他們做市它）。這種報告稱為RTS28，每個經紀人都必須在其網站上發布該報告。我相信沒有多少人知道這一點，但這是一個很好的信息來源。再以一個示例為例，您可以查看我們的RTS28報告 ，例如，您可以看到我們去年使用了4個不同的LP執行客戶的交易。

我想知道為什麼有人選擇STP時會使用做市商的服務嗎？

好吧，這對我來說太方便了，不能簡單地說“是”。 ☺但是，沒有什麼比“每個人的最佳經紀人”更勝一籌了。

我認為，對於某些交易者而言，紮實的做市商可能是一個不錯的選擇。那些可以從中受益並從中受益的人。極低的交易成本，固定價差甚至沒有掉期和即時交易執行對於某些交易策略可能是必不可少的，而適當的STP經紀人無法提供任何機會。另一方面，這樣的交易者還必須考慮這樣一個事實，即如果他們要賺錢，做市商可以停止向他們提供服務，或者將它們轉換為具有潛在不同條件的STP模型。這意味著他們可能需要調整策略或尋找其他做市商，這個圈子不斷重複。

我個人幾乎不知道交易者，他們的交易方法是基於利用技術欠佳，價格延遲或即時執行來利用做市商的。他們開了一個帳戶，賺了幾千美元，直到經紀人注意到他們，然後關閉了他們的帳戶，他們不得不轉到其他人那裡。他們的交易永遠無法在真實的市場STP條件下進行，但在這個永無止境的圈子裡，他們很好。

另一方面，如果交易者尋找長期穩定的合作夥伴，而其經紀人的意圖與他自己的意圖一致，並且他很可能會在其中獲得最好的服務和護理，那麼STP經紀人就是一個更好的選擇。因為說實話，我們的STP經紀人無法通過價格與做市商競爭，我們不能真正實現無掉期交易，提供存款紅利或提供“半價交易DAX”等特惠，因此我們唯一的機會是為我們的客戶提供一流的服務，總是增加一些額外的東西，並以盡可能最好的照顧真正對待我們的客戶。

因此，對我而言，STP或MM經紀人之間的決定或在這方面要問的最終問題可能仍然是基本的問題–是為您交易遊戲還是您認真對待遊戲並希望長期成功？您是否需要能夠支持這一點並且可以相信的經紀人？在某些條件下嘗試並測試策略，一旦成功就可以切換到其他策略，是否有任何意義？您是否需要經紀人作為您的競爭者，或者長期而言是您的合夥人？

因此，讓我現在扭轉一下，問一下，為什麼任何經紀人都會辭去做市商權力並像你們一樣成為純粹的STP？

我們相信，從長遠來看，它更有益。我們希望基於與合作夥伴和客戶的長期合作關係來發展業務。這就是我的成長方式以及我個人生活中的舉止。這就是為什麼我們希望我們的客戶取得更大的成功，我們為他們提供一個忠誠度計劃，我們為他們提供有用的工具和功能 （並且他們的清單正在不斷擴展），並具有出色的執行條件，並且我們在他們的支持下全力支持他們交易旅程。包括要成為專業人士的人。我們為客戶提供了成為戰略提供者的機會，如果發生這種情況，我們可以將其戰略複製給成百上千的後續投資者。這樣，即使沒有自己的帳戶，他們也可以靠交易為生。

因此，當您考慮時，這樣的願景可能與做市商的設置不符，從哲學，道德或商業角度講都是沒有道理的。