政策主導的市場時代已到來？從川普執政看未來趨勢

摘要：是偶發擾動，還是市場新常態？EBC透過川普六個月的動作，看見全球市場的未來走向。

川普回歸白宮已滿半年，這六個月內，一紙政令足以撼動全球市場。從關稅到財政刺激，從幣圈到央行，EBC金融集團觀察到，傳統的市場邏輯正不斷被打破，取而代之的是一種由政治與政策驅動的全新節奏。

在這場動盪中，投資者該如何理解當下的市場環境？我們梳理了川普第二任期前六個月中的關鍵政策動向，透視其對全球資產與市場信心的深遠影響。

關稅強勢回歸，市場再陷不安

4月，川普政府正式宣布「解放日」關稅，標誌著保護主義全面回歸。儘管政策初期一度推遲實施，引發短暫的市場反彈，但隨著白宮確認將於8月1日全面執行新稅則，市場迅速轉向謹慎。此次新關稅框架設定了10%的基礎稅率，同時對來自南非、馬來西亞和泰國的部分進口商品徵收25%至40%不等的高稅；銅進口被課以50%稅率，經越南轉運的商品更面臨高達40%的附加費。

美國目前已與英國和越南簽署相關協議，但與歐盟、加拿大和中國的談判仍陷入膠著。EBC金融集團（英國）CEO David Barrett指出：「市場正在適應由單一決策者主導的貿易政策，這使得環境的不確定性大幅上升。我們看到的不只是供應鏈的調整，更是全球貿易流向的根本重構。」

經濟數據表面穩定，結構性隱憂浮現

宏觀數據呈現出冷熱交錯的特徵。年初通脹率升至3%，隨後小幅回落至6月的2.4%。GDP方面，美國第一季度年化收縮0.5%，為三年來首次出現負增長。經濟學家普遍認為，這是關稅實施前企業提前備貨與庫存積壓造成的短期效應，但消費疲軟、住房市場停滯等現象也揭示了深層壓力。

就業市場的表現同樣兩極分化。5月，聯邦政府削減了22000個職位，作為川普「效率改革」的一部分。然而6月非農就業數據卻遠超預期，新增崗位達147000個，遠高於市場預估的110000，失業率也從4.2%下降至4.1%。

Barrett表示：「表面上看，經濟指標尚屬可控，但零售銷售疲軟、建築活動遲滯、消費者信心下滑，都暗示市場潛藏不安。關鍵在於，這究竟是短周期的調整，還是更深層的結構性減速。」

財政法案落地，債務壓力抬頭

川普政府在6月底通過了長達900頁的《美麗大法案》，成為本屆任期內的關鍵財政成果。該法案不僅永久延續了2017年的稅改政策，還設立了若干定向稅收激勵，同時削減醫療補助（Medicaid）支出，並顯著擴大國防及邊境安全預算。更重要的是，該法案將美國債務上限上調了5萬億美元，使財政部得以繼續發債，避免政府關門。

市場對此反應不一，一方面，明確的稅收方向緩解了短期財政不確定性；另一方面，大規模支出疊加減稅措施，也引發了對長期財政可持續性的質疑。Barrett指出：「美國買到了時間，但也帶來了更重的財政負擔。未來市場將聚焦這些政策是否能真正帶動生產力提升，還是只是暫緩危機的權宜之計。」

美元走弱，央行陷入兩難

自3月以來，美元持續走軟，主要受到市場對關稅影響、財政赤字擴大的擔憂影響。川普多次向美聯儲施壓，要求降息以提振經濟，但主席鮑威爾至今仍堅守立場，強調抑制通脹的重要性。10年期美國國債收益率曾一度沖高至4.8%，隨後在4.0%至4.6%區間內震盪，近期穩定在約4.4%的水平。

Barrett分析稱：「眼下通脹雖有所緩解，但關稅的真正影響尚未完全體現。如果成本持續上升，企業利潤被擠壓，美聯儲將陷入兩難，一邊是政治壓力要求寬鬆，一邊是現實經濟要求克制。這種博弈將加劇未來的政策分歧。」

加密資產政策「出圈」，爭議並存

川普政府對加密資產的態度引發市場熱議。3月，白宮宣布建立戰略比特幣儲備，並隨後推出官方紀念幣$TRUMP。這一系列動作引發投資者關注的同時，也招致監管與道德層面的爭議。

美國證券交易委員會（SEC）已設立加密專案小組，著手構建更清晰的合規框架。外界普遍認為，美國對數字資產的監管環境或將逐步放寬。然而也有批評聲音指出，現任總統推動與自己相關的加密幣項目，極易引發利益衝突。Barrett強調：「如果加密市場成為政治工具，其公信力將受到威脅。要想真正成熟，整個行業必須在監管層面獲得清晰共識。」

外溢效應波及英國與亞太

川普政策的影響已超越美國本土。對於英國企業而言，中美貿易關係趨冷反而創造了出口新機遇，尤其是在某些受關稅影響的細分品類上競爭力增強。同時，美歐貿易結構變動帶來的能源成本上升，也可能加劇歐洲通脹壓力。

此外，英國產業鏈也面臨潛在複雜化。美國若強化進口審核標準，將推高報關合規成本，延長交付周期。對於原本聚焦歐盟市場的英國製造商而言，這或許是重新布局亞太與北美市場的時機。

Barrett指出：「保護主義總會帶來贏家與輸家。企業要做的，是快速評估自身風險敞口，及時調整布局，主動應對全球需求的轉向。」

市場仍在尋找錨點

美聯儲目前預測2025年GDP增長僅為1.4%，遠低於2024年的2.4%。儘管通脹與就業尚屬穩定，但從貿易、財政到加密與利率，政策變動的疊加已令市場難以找到穩定節奏。

儘管如此，仍有投資者抱持謹慎樂觀態度，認為企業盈利能力尚穩、結構性改革存在潛力、失業率處於歷史低位，市場不至於快速惡化。

Barrett最後提醒：「現在不是鬆懈的時候。我們正邁入一個由政策驅動的市場時代，一個政令就可能在一夜之間改變全球資產的定價邏輯。」