有聲文章：淺析主經紀市場的趨勢和技術革新

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Fazzaco曾在《Invast變身26 Degrees，揭秘其品牌更名的緣由​》一文中談到，2023年起以美國矽谷銀行、瑞士信貸等為代表的銀行業危機造成了主經紀業務中大量機構的「大撤離」。

實際上，在過去的十年裡，主經紀業務經常會出現服務商縮減服務範圍的惡性循環。今天我們就不妨來談一談主經紀市場反覆波動背後的主客觀原因，以及目前存在的趨勢和技術革新。

主經紀商（PB）——連結頂級流動性的橋梁

大家都很清楚流動性（liquidity）在貨幣對市場中是至關重要的。市場流動性越高，進行即時交易的成本越低。換言之，高流動性能帶來低交易成本。流動性質量越高，經紀商的交易越順利，競爭優勢也更大。因此，高流動性是有利於匯市經紀商的。

花旗銀行、德意志銀行、摩根大通、滙豐銀行等等這些跨國銀行顯然是最頂級的流動性供應商，但同時要對接他們的頂級流動性也需要極高的成本和技術要求，只適用於財大氣粗的經紀商和基金。因此，直接由大行提供的服務被稱作主經紀業務（PB），更多的中小匯市經紀商使用的則是PoP業務，我們在談到主經紀市場趨勢的時候會談到PoP的發展。

主經紀業務：服務縮減、機構撤離、技術陳舊

過去幾年，主經紀業務的波動對該服務的成本和質量都造成了重大的負面影響，導致許多經紀商和基金因此而陷入流動性困境。不少機構客戶被迫做出一些可能並不適合他們的投資組合、工作流程、成本結構以及運營和競爭策略方面的決定。

客觀上，主經紀業務波動可以歸結於主要參與者退出該領域所帶來的副作用。就主經紀業務以及其對應的監管和報告要求而言，其本質是易于波動的；最早我們甚至可以追溯到震驚整個匯市的2015年的瑞郎黑天鵝事件，以此事件作為里程碑，願意為經紀商提供PB服務的銀行數量開始銳減，雖然部分對沖基金可以代替銀行提供流動性，但受到監管限制，他們並不能夠成為PB業務的提供商。

主觀上，主經紀提供商對於風險管控類，包括最近很火的人工智慧技術的投資卻很少，大部分機構仍然在採用傳統技術，造成系統和界面之間的分離孤立，無法獲得應該有的靈活性和高效率，而且這樣的趨勢可能還會繼續。以市值達九千多億美元的美國證券業為例，該行業仍嚴重依賴誕生於上世紀八十年代的大型機技術。

這就如同在舊地基上建造新房子，地基遲早會塌陷，整個結構也會崩潰。

PoP業務的興起&行業亟需的技術革新

我們可以看到，主經紀業務這幾年是在逐漸式微的，而另一種PoP業務模式在逐漸興起。諸多與銀行有著主經紀業務合作的經紀商、清算機構和交易所開始為中小型經紀商提供流動性解決方案，成為了二級經紀商，也是我們這些年來在匯市中更加常見到的LP。這其中就包括和Fazzaco有著合作關係的B2Broker、CMC Markets​等等。

技術層面，目前主經紀市場在技術上欠的債困擾著參與者，導致運營效率低下，利潤率降低同時風險增高。因此行業的技術革新方向應該著重於降低人工干預，採用自動化和基於雲的解決方案。

最後，以ChatGPT為代表的人工智慧熱潮的興起也代表著一種全新的技術革新方向。雖然目前金融AI應用領域的技術發展遠快於監管發展，但AI技術的普適性同樣代表著巨大潛力在主經紀業務方面的可開發性。