「獨角獸」Uniswap——幣圈中的做市商

Uniswap是Fazzaco月度加密交易所數據盤點文章中的十大交易所之一。上月的數據文章中，Uniswap v3在2023年1月的現貨交易量為266.88億美元，環比增長74.85%，較2022年12月的152.63億美元有所提高，但仍低於去年11月的361.68億美元。

同時，根據CoinMarketCap的數據，在本文撰寫時，Uniswap v3的過去24小時現貨交易量為1,002,873,407.24美元（約等於41276枚BTC），總交易量為1,080,911,172.42美元（約等於44488枚BTC）。

在今天的文章中，Fazzaco將和您探討Uniswap AMM背後的做市邏輯，以及它與匯市傳統做市商之間的異同。

「獨角獸」的崛起代表著新興的DeFi勢力

通常來說，像幣安這樣的加密交易所巨頭都是中心化交易所（CEX）。在中心化交易所中，數字代幣的交易和傳統金融領域十分相似，都是由交易所匹配買賣雙方，與證券交易所十分相似。

然而，CEX存在兩個問題：一是缺乏匿名性，另一個是資產託管問題。對於交易者來說，在私人所有的CEX中執行的每一筆交易都會有第三方參與。因此，交易內容和客戶信息可能會被第三方查看，匿名性得不到保障。此外，由於CEX的交易是託管的，意味著平台持有正在交易中的資產，安全性得不到保障。正是基於這些問題，去中心化金融（DeFi）才有了發展的機會。

成立於2018年的Uniswap是去中心化交易所中的佼佼者，它的v1版本首先引入了自動做市商（AMM）模型，即任何人都可以將資產聚集成共享的做市策略。在2020年5月，Uniswap推出了v2，AMM模式也得到了指數級增長。根據Uniswap官網數據，v2推出不到一年的時間，交易量就已超過1350億美元，成為了全球最大的現貨加密貨幣交易所之一。

2021年3月，Uniswap推出了v3。Uniswap v3的流動性提供者可以以0.05%、0.30%和1%的三種費用等級開始建立流動性池。但是，Uniswap v3平台不提供槓桿或保證金交易。

Uniswap協議背後的AMM做市邏輯

AMM與傳統的交易所交易架構不同，不再需要訂單薄和交易對手方，便可完成自動化代幣交易。其AMM模型包括：恆定乘積做市商（CPMM）、恆定和做市商(CSMM)、恆定平均值做市商（CMMM）等幾類，而Uniswap使用的是最廣泛的恆定乘積做市商。

在Uniswap的恆定乘積做市商模型中，有一個簡單的公式：x * y = k，其中x、y分別代表需要交易的兩種資產的數量，而k是一個固定的常數。在交易開始前，流動性提供者（LP）向合約注入兩種資產。

簡單來說，假設加密貨幣投資者A在Uniswap上想要用ETH購買USDT。他在登錄Uniswap網站並連接以太坊錢包後，選擇ETH/USDT代幣對，輸入要交易的數量。A無需提供買賣價格，只需要決定交換比例和交易量。假設當前ETH/USDT池子有1000個ETH和10000個USDT，A想用1個ETH購買USDT。Uniswap會根據自動定價算法自動計算出ETH/USDT的當前價格，並根據A的交易量調整價格。如果A的交易量較小，則價格調整較小，因為對池子中的資產供需關係影響較小。但若A交易量較大，則價格調整顯著，因為影響資產供需關係的程度更高。因此，價格會隨著交易量的增加而變化。交易完成後，ETH/USDT池子的資產供需關係也會隨之變化。

幣圈AMM機制vs.匯市做市商

匯市當中也有很多經紀商從事的是做市商的角色，那麼同為「做市商」的Uniswap AMM和匯市做市商究竟在很多方面存在異同呢？

首先，二者都是提供流動性的市場參與者，即做市商，作用在於為其他交易者提供交易對手，以從中獲利。其次，二者都通過自身的報價來形成交易價格，促進交易的發展。然而，兩者的交易方式和交易市場是不同的。第一，AMM是自動做市商，即無人為干預，而匯市做市商通常是由人來進行報價和交易。其次，AMM是加密貨幣市場，而匯市做市商從名字就可以看出是貨幣對市場。

二者間更顯著的不同在於其盈利方式：Uniswap AMM的利潤來自交易費用，而匯市做市商的利潤不僅來自客戶的佣金，還來自客戶的一些收益損失和風險回報。最後，二者的交易對手方也不一樣，AMM的交易對手方完全自動化，匯市做市商的交易對手方則是交易者。總之，兩者都是提供流動性的市場參與者，但它們的異同點在於交易方式、交易市場、盈利方式和交易對手方等方面。或者說，Uniswap AMM是像一個沒有感情的機器人，而匯市市商則更像是人性化的服務商，既可以為客戶賺錢，也可以因客戶的失敗而獲利。

總結

DeFi交易機制在加密貨幣交易中的地位變得越來越顯著，其中以Uniswap V3為代表的AMM機制更是展現了其高度的靈活性和效率。隨著交易量的增加，AMM機制是否會面臨一些擴展性和流動性的問題，是否會進一步探索更加複雜的算法和模型（例如v4、v5）以滿足日益增長的需求？此外，DeFi協議在保障匿名性和脫離託管的同時，也可能會面臨安全性的監管挑戰。

此外，加密市場中應用的AMM機制是否可能和前文提到的匯市產生更多的交集也是一個值得探討的問題。儘管匯市和加密市場存在著很多不同之處，如流動性、交易人群和監管法規等方面，但是隨著越來越多的機構投資者的湧入，以及越來越多的經紀商開始同時提供貨幣對和加密貨幣的交易，兩個市場之間也自然會產生更多的交集和融合。