Fazzaco > 要訊 > 盛寶第四季度展望：擊垮美元殺手 盛寶第四季度展望：擊垮美元殺手 來源: Saxo Bank 2019-10-03 在線交易和投資專家薩克斯銀行（Saxo Bank）今天發布了其《 2019年第四季度全球市場季度展望》，其中包括涵蓋股票，外匯，大宗商品和債券的交易想法，以及影響客戶投資組合的一系列主要宏觀主題。 “ 2019年最有可能被銘記為有史以來最大規模貨幣試驗結束的開始-儘管有史以來最低的名義利率和實際利率，但這一年引發了全球經濟衰退。 盛寶銀行首席經濟學家兼首席信息官斯廷·雅各布森（Steen Jakobsen）說，貨幣政策已經走到了漫長的盡頭，並證明是失敗的。 “在一個失敗的貨幣政策和漫長而艱難的財政政策道路的全球體系中，對於全球經濟而言，只剩下一個工具，那就是降低了全球貨幣本身的價格：美元。” 全世界估計有240萬億美元的債務，約佔全球GDP的240％。由於美元作為儲備貨幣的作用以及美國資本市場深厚的流動性，這些債務中有太多以美元計價。 ”“在這方面，所有資產類別的前景都取決於美元流動性和方向。 如果美元升值幅度過大，那麼系統的壓力就會增加：不僅對美國出口，而且對高度依賴美元資金和出口機器的新興市場也是如此。 ”“削弱殺手美元可能會最終敲響警鐘。始於1980年代初的盛大信貸週期的棺材，當時美國的資產負債表被重置，而美元是由於1971年尼克松放棄金本位制後沃爾克在通貨膨脹上的勝利而錨定的。 自那時以來，盛大周期已被全球化和通過離岸美元創造借出資金來生存。 ”“美元疲軟只能給我們帶來一些時間；它不會提供結構性的解決方案。這是對困擾全球市場的最簡單的快速解決方案，同時也是政治阻力最小的解決方案。強大的美元將下跌。在這種不確定的背景下，盛寶第四季度的主要交易思路和主題包括： 美國股市表現的終結 2019年8月，美元達到了足夠高的水平，美國財政部長史蒂夫·姆努欽（Steve Mnuchin）宣布美國政府暫時不打算干預美元-儘管他還表示，特朗普政府已加緊干預。換句話說，如果美聯儲未能通過貨幣政策來削弱美元，美國正計劃進行干預。 股票策略主管Peter Garnry表示：“只要美元疲軟，股市就會走強。作為世界上的儲備貨幣，最大的交易貨幣和商品市場中使用的貨幣，美元是金融狀況中的重要組成部分。自2008年崩潰以來，新興市場國家的美元債券發行量大幅增加，這又增加了美元的增長限制。 “如果我們將時期劃分為實際美元走強的體制，那麼就會出現清晰的格局。只要美元升值，美國股票市場就會超越美國和新興市場，反之亦然。某種形式的美元干預是下一個合乎邏輯的政策步驟。貨幣政策已失去效力，財政刺激措施將逐漸彌補全球經濟的疲軟（經合組織的領先指標已連續18個月下降）。具有諷刺意味的是，任何美元干預都將部分幫助中國，這不完全是特朗普政府的戰略，但與生活中的一切一樣，總會有取捨。 “ 2019年2月，股票市場慶祝了金融危機期間股票市場觸底10週年。慶祝活動發生時，美國政府債券的歷史性股票表現優於歷史，表現為339％或年化16％。自1973年以來，這是美國股票相對於政府債券而言最好的10年時期之一，僅次於互聯網高峰期。就表現而言，未來十年很可能不會提供有吸引力的股票回報，尤其是在不考慮相對於上行風險的下行風險時。 “試圖通過純股權敞口擺脫低收益的投資者所經營的投資組合面臨政策失誤和潛在的全球性衰退的風險，在未來6-12個月內的可能性約為25-40％。” 如果美聯儲不會殺死美元，特朗普將很樂意伸出援手我們一直試圖稱呼今年美元走弱，但要注意的是，隨著美聯儲必須走在曲線前，這條道路可能會變得困難-到目前為止，它還無法做到。市場預期美聯儲的政策路徑將與一季度前相比基本保持不變，並且越來越多的證據表明，美聯儲可能沒有工具-或更重要的是意志-無法超越曲線。進入特朗普政府，該政府很可能會全力以赴 外匯策略主管約翰·哈迪（John Hardy）表示：“由於外國央行已經失去了積累美元儲備的能力和興趣，這些赤字的資金已大部分轉移到了國內。美國儲戶和美國銀行的資產負債表根本無法吸收大量發行。一定要付出，美聯儲一定要付出：不管是否願意。 “到目前為止，美聯儲已被證明過於謹慎，無法解決這一問題。但是在第四季度，他們很可能將被迫對進一步的流動性準備做出更大的反應。更重要的是，特朗普政府可能會控制政策。 “疲軟的美聯儲和烏雲籠罩的經濟前景幾乎確保了特朗普政府將爭奪確保特朗普在2020年再次當選所需的資金。具有諷刺意味的是，在四分之一的時間裡，整個世界都在擔憂風險就永久性通貨緊縮而言，這種政策組合幾乎可以確保我們堅定地走在通貨膨脹率上升的道路上，並有可能陷入滯漲狀態。” 對於亞太地區，美元是首要考慮因素美國貿易加權美元籃子的交易價格創歷史新高，而美元則像不受控制的大火一樣，今年以來一直在穩步走高，繼續吸引氧氣。儘管對沖基金對美元多頭的總體定位較低以及特朗普團隊的well逼人，但這一點仍然存在。為什麼今年美元如此堅挺而市場參與者卻如此錯誤呢？ 全球宏觀策略師凱·範·彼得森（Kay Van-Petersen）說：“這是一個相對的世界，美國在經濟上繼續超越世界其他地區。儘管開始降息，但在許多其他國家不懈地進行降息之際，美聯儲仍是發達國家中收益率最高的中央銀行利率。特朗普的關稅和國際姿態給世界其他地區造成的痛苦比給美國造成的痛苦更大，從而加強了美國在“世界戰爭”中的表現。他的行動是在鞏固美元，而不是削弱美元。” “徵收關稅可能會使特朗普在其投票基礎上變得更強大，並允許他對2020年的新聞流進行更大的控制。更不用說如果經濟原因，他也許有理由在此基礎上增加財政支出關稅的不利因素繼續存在。目前，只要特朗普發動襲擊，美元/元就沒有熊市的上限。” 大宗商品：美元走軟將黃金推向新的高度在接下來的幾個月中，我們可能會在美元疲軟的背景下加入全球財政恐慌。儘管存在衰退風險，但這兩種發展的結合將為金屬（工業和特別是貴重金屬）以及主要的美國農產品提供基本支撐，而美元疲軟則取決於與其他地區生產商的競爭。 大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“黃金終於離開了五年的區間波動交易，達到了我們1485美元/盎司的目標，在接下來的幾個月中，金價似乎將繼續受益。第三季度的反彈是由全球債券收益率暴跌所驅動的–沒有美元的任何支持，美元兌一籃子主要貨幣上漲了近2％。基於美元將走弱且全球債券收益率維持在低位的假設，我們維持黃金的樂觀前景。 “我們認為商品價格上漲的最大風險是中美之間達成重大貿易協議的可能性，這降低了市場對美國利率將要下跌多少的預期。 “原油仍在廣泛範圍內徘徊，隨著全球經濟活動放緩，需求下降的風險與製裁和衝突帶來的供應風險之間的擺幅繼續波動。國際能源署認為，到2020年，供應過剩的風險會逐漸增加。歐佩克和其他生產商可能被迫減產以避免價格甚至更低。 “ 9月中旬，無人駕駛飛機襲擊了沙特阿拉伯最大的加工廠，這表明全球供應鏈多麼脆弱。在需求放緩的時候，由供應驅動的價格上漲很少能很好地結束。儘管我們看到布倫特原油價格到年底將達到60美元/桶，但地緣政治風險溢價可能會在未來幾週內使市場走高，直到沙特產量恢復正常，並且衝突的威脅有望開始消退。 美元流動性：在變得更好之前會變得更糟如今，只有一件事真正重要，那就是全球美元的流動性。我們在以美元為基礎的世界中運營，因此美元的流動性是全球經濟和金融市場的主要驅動力。自2014年以來，在美聯儲定量緊縮（QT）和油價下跌導致石油美元流通量減少的背景下，全球面臨美元短缺的結構性問題。 宏觀經濟分析負責人克里斯托弗·德比克（Christopher Dembik）表示：“在原先的美元高需求時期，美國大量發行國債，這將使流動性從市場中流失，並在秋季（10月/ 11月）進一步收緊金融狀況，最終已經處於脆弱狀態的細分市場的風險不斷增加。到2020年，隨著金融狀況和美元流動性的改善，這一觀點將更加樂觀。為了應對全球貿易衰退，貿易戰摩擦和全球經濟放緩，央行將在未來幾個月內大舉擴張。 “經過數年的大規模中央銀行資產購買，中央銀行的流動性自2018年初以來開始收縮。有一個新興趨勢：中央銀行的流動性正在緩慢轉變。它仍然處於收縮領域，但正在上升，目前為全球GDP的負2.5％。就目前而言，大部分改善與日本央行的積極流動性注入有關。其他全球央行將緊隨其後，因為緊縮的金融狀況將美聯儲推向鴿派的角落，歐洲央行將需要長期支持歐元區經濟。 “我們可能還會開始看到我們最喜歡的宏觀指標-全球信貸衝動的改善，這表明到2020年上半年全球增長可能會反彈，主要是由美國推動的。根據我們的最新更新，美國的信貸衝動處於2018年初以來的最高水平，佔GDP的1.2％。在許多國家，財政衝動將放大信貸衝動的影響。如果得到證實（這仍然是早期呼籲），它將為2020年打開更為積極的宏觀經濟和市場前景。” “奇蹟”經濟中的貨幣瘋狂隨著貿易戰升級，採購經理人指數崩潰，多個地緣政治熱點爆發，整個夏天，消極情緒和普遍存在的不確定性在市場上迴盪。同時，美元仍然堅挺-突破20年來的最高水平-收緊了全球金融狀況，扼殺了任何新芽，並為經濟增長疲軟奠定了基礎。最終導致全球“競逐最低點”主導了整個夏季的敘述，並導致整個資產的價格走勢高度相關。 市場策略師埃莉諾·克雷格（Eleanor Creagh）表示：“政治上的不滿情緒仍未解決，在整個經濟表現不佳的時期內，經濟增速放緩和利率降低將持續下去。在澳大利亞，澳大利亞儲備銀行將在10月份再次降低現金利率，而在美國，由於美國的經濟增長追隨世界其他地區，聯邦公開市場委員會將在年底之前再降低25個基點的利率。 “在貿易方面，真正的問題仍未解決，特朗普總統仍然擁有準備釋放波動性的Twitter帳戶。儘管暫時停火，但五月和九月仍提高了關稅，不確定性依然盛行。這給信心和資本支出決策帶來壓力，並加速了全球貿易和技術的分歧。 “可以達成一項解決貿易赤字的臨時協議，但在諸如知識產權改革，技術轉讓實踐或任何協議的執行等關鍵問題上似乎沒有取得進展。儘管有任何間歇性的緩降，但遠遠超出貿易的潛在動力要求緊張局勢繼續升級，這意味著在中期對風險資產的壓力會持續存在。 “中美之間的關係發生了根本變化。就這些規則引發廣泛的經濟混亂的潛力而言，我們已經越過了魯比孔。隨著商業周期繼續放緩，股市仍處於不穩定狀態，接近歷史高位，相對於市場普遍預期的盈餘增長仍然過於樂觀。美元流動性緊張，製造業和工業部門陷入衰退的動能逐漸流向服務，就業和消費者的風險正在增加。同時，貨幣刺激提供的緩衝比以前的周期要少。” 要訪問盛寶銀行2019年第四季度的完整展望，以及我們的分析師和策略師的更多深入研究，請訪問：www.home.saxo/insights/news-and-research/thought-leadership/quarterly -outlook 外匯美國銀行
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