英國解除零售投資者加密ETN禁令 重新開放比特幣與以太坊合規投資渠道

英國金融行為監管局（FCA）正式解除對加密貨幣交易所交易票據（Exchange-Traded Notes，簡稱ETN）的零售銷售禁令，允許個人投資者自2021年以來首次透過受監管的渠道投資比特幣與以太坊等數位資產。

根據FCA於10月8日發布的公告，符合條件的加密ETN（cETN）可向零售客戶銷售，但須列入監管機構的《官方清單》，並在倫敦證券交易所（LSE）等認可交易場所上市交易。

FCA要求相關機構遵守「受限大眾市場投資產品」（Restricted Mass Market Investments）的監管規定，其中包括強制性風險警示、冷靜期以及適當性評估等措施。這標誌著監管機構自2021年全面禁止零售投資者購買加密衍生品及ETN以來的重大政策轉向。當時的禁令主要出於對價格波動性、估值不確定性及詐欺風險的憂慮。此後，FCA逐步完善消費者保護框架，引入更嚴格的市場推廣規定及「消費者責任」（Consumer Duty）標準。

在零售禁令期間，機構投資者的加密ETN交易並未中斷。2024年，WisdomTree與21Shares等發行商已在倫敦證券交易所推出僅限專業投資者交易的產品。FCA表示，在交易所監管與產品揭露機制進一步成熟後，決定恢復零售市場准入。

根據新規，所有公開發售的加密ETN必須具備FCA核准的招股說明書，並在認可交易所上市。FCA同時提醒市場參與者，加密ETN屬於債務類證券而非法基金產品，投資者即使購買「實物支持型」產品，仍需承擔發行方與交易對手風險。值得注意的是，零售投資者交易加密衍生品（包括差價合約、期貨及期權）仍被禁止。

監管機構表示，政策調整反映了英國加密監管體系的「成熟度提升」，以及政府將加密資產納入《金融服務與市場法案》（Financial Services and Markets Act）監管範圍的整體規劃。相關法案草案已進入議會審議階段，而FCA即將發布的CP25/25諮詢文件將進一步明確加密資產在其核心規則手冊中的定位，目標是在2026年前完成整合。

此次政策調整使英國監管體系與歐洲及美國的市場實踐更加接軌。歐洲部分國家已依據《金融工具市場指令》（MiFID）允許交易所上市的加密票據，美國現貨比特幣ETF今年亦吸引了數十億美元資金流入。英國宣布解除禁令後不久，倫敦證券交易所已批准21Shares、WisdomTree、Bitwise及貝萊德（BlackRock）等機構面向零售投資者發行的比特幣及以太坊ETN。這些產品可納入個人儲蓄帳戶（ISA）及退休金計劃（SIPP），英國稅務海關總署（HMRC）則表示，自2026年4月起相關產品將遷移至創新金融ISA（Innovative Finance ISA）類別。

目前，英國主要投資平台——包括Hargreaves Lansdown、AJ Bell、Interactive Investor及IG Group——正分階段推出加密ETN交易功能，並進行系統與合規調整。

市場機構在進入該領域時需履行更嚴格的消費者保護義務，包括明確目標客群、評估產品公平價值，並確保投資者在購買前充分理解風險。此外，禁止透過推薦獎勵等方式進行行銷，發行方還需依據「消費者責任」原則對產品價值與資訊透明度進行持續審查。

分析人士預計，零售市場初期交易量可能有限，但若比特幣價格穩定且交易流動性改善，需求有望逐步上升。FCA亦提醒投資者，加密ETN仍屬高風險金融產品，投資者應以對待複雜金融工具的謹慎態度進行投資。