自營交易的崛起是挑戰還是機遇？來自行業的真實聲音

Fazzaco在最近發表的《一文了解貨幣對交易如何在自營交易市場捲土重來​》中指出，2023年以來，受交易成本上升和監管環境變動等多重因素影響，自營交易公司紛紛湧入匯市，貨幣交易重新在自營交易市場崛起。Acuiti的2023年Q4自營交易報告顯示，45%的提供貨幣交易的自營交易公司計劃在2024年大幅增加該資產類別的敞口。

面對自營交易公司的強勁勢頭，傳統匯市經紀商是否會承受巨大的競爭壓力？自營交易公司和經紀商各有何優劣勢？自營交易的監管環境和風險管理有何特點？自營交易公司能否在匯市取代傳統經紀業務？為了解答這些疑問，Fazzaco邀請了多位來自經紀商、金融科技企業和自營交易企業的高管，從多個方面為我們揭秘了行業的真實聲音。

自營交易的崛起：「蘭博基尼追逐者」和「大夢想效應」

自營交易並不是一個新鮮的概念。這種類型交易指的是金融企業/銀行直接通過自身資本獲取市場盈利，而不是依靠用客戶資金投資以獲取比例更小的佣金。自營交易涉及股票、債券、商品、貨幣以及加密貨幣等等多種投資工具。

「芝加哥的交易圈子裡，幾十年前就有自營交易公司的身影了。」經紀商Tradeview Markets的業務發展主管Jason Kovalcin表示。Tradeview Markets成立於2004年，是一家為匯市交易者提供領先服務和選擇的經紀商，「他們為具有條件的個人提供了多種進入市場的機會，例如貨幣對、股票、固定收益、期貨、期權等。同時也為他們的策略提供資金，以換取利潤分成。」

「自營交易公司的出現和演變標誌著金融格局的積極轉變。這些公司通過技術進步和量化策略推動創新，大大提高了市場流動性和效率。」來自領先的白標提供商Quadcode首席商務官Vitaliy Makarenko也表達了對於自營交易公司崛起的看法，「他們適應、創新和採用複雜的交易方法的能力，展示了他們對金融市場的積極影響。」

在匯圈，越來越多的投資者開始選擇與自營交易公司合作。不過，在如今社交媒體泛濫的今天，許多人開始在社媒上販賣所謂「一夜暴富」的投資故事。來自The Scruffy Trader的市場分析師Gary Langley將這些人稱作「蘭博基尼追逐者」，「這些人通過推廣他們的成功故事、交易策略和投資機會，創造出一種網絡效應，推動了自營交易的勢頭，有時會給人一種賺錢很容易的印象，而不是一種專業的工作展示，」他如此說道。

提供創新經紀解決方案的金融科技企業Leverate的首席運營官Shmulik Kordova對於自營交易的來勢洶洶也表達了自己的看法：「在『大夢想效應』、技術進步以及市場波動等因素的推動下，自營交易從2021年起就獲得了顯著的增長勢頭。像Leverate這種金融科技公司也在為自營交易公司提供諸如風險管理方案、定製和可拓展性方案、數據分析等服務推動他們的增長，建立互惠關係提高效率，降低風險。」

自營交易公司vs.經紀商：不僅僅只是「市場波動獲利」和「佣金依賴」那麼簡單

自營交易公司和傳統經紀商之間有著顯著的差距。從交易者角度來說，自營交易意味著你可以在一開始就獲得較大的啟動資金，但缺點在於這筆錢不是你的，而且投資者與自營交易公司之間往往會達成在某某時間階段內取得一定交易成績的協議，這自然也會帶來一定壓力。而與傳統經紀商合作，雖然受限於自身的資金，但交易者可以獲得較高的自主權，完全控制自己的決策。

Gary Langley對此點展開進行了詳細的闡述：「自營交易公司的優勢是能夠讓交易者輕鬆獲得大量資金。然而，這一優勢也伴隨著一個權衡，即不擁有這些資本，因為它們是自營交易公司的，並且伴隨著有限的回撤。自營交易公司的交易者通常面臨在特定時間框架內實現預定義里程碑的壓力，給他們的交易活動增加了壓力層。」

「傳統經紀商賦予交易者自主權和對其資本和交易決策的完全控制。優勢在於能夠在不受達到績效目標或在他人資本下交易的約束下做出個人選擇。此外，與經紀商合作的交易者受益於監管保護，保障他們的資金免受經紀公司財務不穩定的影響。」

「自營交易公司和經紀商通常都提供訪問像MT5這樣的交易平台，確保在技術方面的公平競爭環境，」他補充道。

但從公司自身角度出發，自營交易公司和經紀商之間在金融市場的優劣勢則有所不同，這主要源自二者不同的商業邏輯：即自營交易公司注重於用公司資金獲利，經紀商則注重於促成客戶交易後獲取佣金。

「因此，自營交易公司在市場波動時有更高的自主性，通過專門化的策略獲取更高的收益。」Shmulik Kordova說，「但同樣需要面對直接的資本風險。」

「而經紀商的優勢在於他們擁有廣泛的客戶群，較高的合規性，但他們嚴重依賴於佣金，所以從市場走勢中獲利的程度十分有限。」

自營交易市場亟需有效的監管體系

需要指出的是，雖然自營交易行業已經出現多年，但目前自營交易公司並沒有處在監管機構的監督下運營，這點也是幾位受訪者在上面談到二者區別的時候指出來的。「與其他行業類似，監管在維持秩序和提供保障方面是重要的。」Jason Kovalcin表達他對於自營行業亟需監管的看法，「諸如交易所產品等市場是受到監管的，保持所有參與者的公平競爭至關重要。」

「試想一下這樣的交易環境：參與者隨心所欲，為所欲為，卻幾乎沒有任何後果。那將是一片混亂。因此在公開、透明的市場中，監管對於效率至關重要，」他說。

監管一直以來都是金融機構在客戶中建立信任的關鍵一環，Shmulik Kordova提出他們必須要整合好合規措施，通過透明的報告、定期的審計與網絡安全保障，來確保交易者的資金安全。這不僅僅只是一種法律義務，更是提升品牌信譽、透明度和社會責任感的體現。

儘管有效的監管體系在自營交易市場暫時缺席，但負責任的機構通常會實施內部控制和風險管理措施，以確保公平和透明的交易。「這些措施包括設定交易者風險暴露的限制、監控活動以符合內部政策，並採取防範過度風險的保障措施。例如，像5ers Prop公司這樣的公司通過KYC操作一種自我監管形式，以確保最佳實踐，並從一開始就設定明確的規則，」Gary Langley說。

談到風險控制時，自營交易公司和經紀商之間同樣也存在著區別。Vitaliy Makarenko為我們清晰地闡明了二者區別的原因所在：

「自營交易公司主要採用B-Book模式，執行針對其特定模式的主動風險管理策略。利用先進的技術和量化分析來精心控制和減輕交易活動中固有的風險。這種定製化的方法使他們能夠迅速適應市場變化，優化利潤，同時保持彈性的風險狀況。」

「而傳統經紀商則採用多種模式，如A-Book，B-Book以及混合模式，擁有不同的風險管理方法。A-Book模式主要將交易轉給流動性提供者，最小化對交易者利潤或損失的直接敞口。混合模式結合了A-Book和B-Book的元素，使經紀商能夠更靈活地管理風險。」

「本質上，自營交易公司專注於針對其B-Book模式的敏捷風險管理，而傳統經紀商則採用多種方法，利用A-Book或混合模式等模式來減輕與其交易活動相關的風險。這種模式的多樣性使傳統經紀商能夠採用限制對交易者利潤或損失的直接敞口的策略，提供更多的風險管理靈活性。Quadcode提供的諸如交易基礎設施、風險管理系統、算法交易工具、以及可定製平台等領先技術解決方案就在支持自營交易公司方面發揮著關鍵作用。」

自營交易公司與經紀商，究竟是你死我活還是和諧共存？

隨著越來越多的匯市經紀商啟動自營業務，以及越來越多的自營交易公司擁抱貨幣交易。我們不禁想提問，自營交易是否能超越傳統經紀商業務？Gary Langley的答案是否定的：「短期內看不到自營交易會取代經紀公司。主要是因為認真的交易者目前優先考慮的都是管理自己的資金，重視經紀商所提供的自主權和自由。」

Shmulik Kordova沒有給出明確的答覆，「兩者在金融市場中都扮演著重要的角色。因此，我可以說他們的未來動態是不確定的。自營交易的靈活性和專注於自有策略和技術創新是它的優勢，而經紀商則從更廣泛的客戶群，零售交易的激增和服務的多樣化中受益。結果可能涉及一個共存的模式，受到技術進步，監管變化和市場動態的影響。」

當然，任何形式的競爭都不一定是要你死我活的結局。兩者有著各自不同的優劣勢，完全可以將自營交易公司的敏捷性、創新性、專業性和傳統經紀商的客戶為中心的模式這二者有機結合，通過健康的競爭促進金融市場的多樣性、創新以及整體增長，最終惠及所有人。

「這是兩種截然不同的模式。經紀商提供自主交易帳戶，而自營交易公司提供類似經紀商的環境和進入市場的便利。交易者在選擇實施哪種模式時，取決於他們想要投入的資源，」Jason Kovalcin如此補充。

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