BaFin分析：PFOF平台訂單執行品質有待商榷，全面禁令不可取！

德國聯邦金融監管局（BaFin）宣布，該機構已經就德國訂單流支付（payment for order flow，PFOF）交易場所的證券訂單執行利弊進行了分析。

PFOF是指經紀商將訂單發送給做市商從而獲得報酬的做法。 BaFin的研究對比了PFOF交易場所與歐洲最具流動性的市場的訂單執行品質。

BaFin的研究表明，對於較小的訂單量，在PFOF交易場所執行是有利的。在考慮到交易成本的情況下，大多數客戶的結果都優於其他參考市場。

然而，如果訂單量較大並且在執行訂單時參考市場上流動性較低，PFOF交易場所的結果並沒有更優。但BaFin表示，沒有證據顯示這些差異是否是由於PFOF造成的。

經紀商將訂單引向做市商而獲得第三方報酬的普遍做法一直廣受爭議。歐盟委員會正在尋求對PFOF實施全面禁止。 2021年，BaFin與歐洲證券和市場管理局（ESMA）表示，PFOF可能導致將訂單導向做市商的經紀商之間產生利益衝突。

BaFin證券監管首席執行董事Thorsten Pötzsch表示："在禁止PFOF之前，我們作為監管者應該首先仔細分析其影響，並考慮限制性較小的監管措施。”

BaFin這項研究旨在為這種分析做出貢獻，因為BaFin意識到了與PFOF相關的風險，但也看到了這種做法的好處，比如降低交易成本。 Thorsten Pötzsch強調，為了保護消費者的利益，必須避免最壞的情況，草率的禁令只會使零售客戶的交易成本擴大。

其他歐洲監管機構的研究表明，在PFOF平台上執行證券訂單對零售客戶來說是非常不利的。 BaFin的研究遵循了這些監管機構所使用的方法，目的是為了方便比較結果。 BaFin也考慮到了交易場所收取的交易費用。