Coinbase、Kalshi、Kraken 競逐美國股票永續合約市場

股票永續合約成為三家加密金融集團最新美國監管申請的核心，這些集團計劃在美國推出單一股票永續期貨，為交易人提供一種無到期日的替代方案，有別於 CME Group 近期推出的傳統股票期貨。根據監管文件與公司說法，Coinbase Derivatives 與 Kalshi 已於 9 月 18 日提交申請，Payward 則表示正透過其美國受監管交易所與結算機構 Bitnomial 遞交所需規則與產品條款。

三家業者提出的產品目前均尚未開放交易。Coinbase 的申請涵蓋與 50 多檔股票及交易所交易基金（ETF）掛鉤的永續期貨；Kalshi 提交了 58 檔股權連結合約；Payward 則計劃先推出 10 檔美國股票，包括 Apple、Nvidia、Tesla、Microsoft 與 Amazon。美國商品期貨交易委員會（CFTC）已將 Coinbase 與 Kalshi 的合約列為待審批狀態。Payward 表示其合約同樣須經過相關監管程序，並正向 CFTC 與美國證券交易委員會（SEC）遞交文件。

股票永續合約：無到期日與合約轉倉

這三項提案採用加密貨幣衍生品常見的永續結構，但應用於個別美國股票。合約將以現金結算，提供槓桿做多或做空的價格曝險，但不轉移相關股票的所有權。因此，交易人不會收到股票、投票權或股息。有別於在指定日期到期，這些永續結構採用週期性資金支付機制，旨在使價格與參考股票保持一致。三家集團也都以每週五天、每天 24 小時交易為目標，不過其擬議的交易時程與資金安排各有不同。

與 CME 季度合約的競爭

這些申請是在 CME Group 於 7 月 27 日推出 55 檔標準及 22 檔微型單一股票期貨之後提出。CME 的產品已提供對大型美國公司的槓桿現金結算曝險，並在週間多數時段交易。結構上的差異在於到期日：CME 掛牌連續季度月份合約，交易人若想在到期後維持曝險，必須轉倉至後續合約。Coinbase、Kalshi 與 Payward 的提案則允許在維持保證金要求的前提下，持倉無需按預定時程轉倉。單一股票期貨在美國被歸類為證券期貨產品，與歸屬 CFTC 監管的廣泛股權指數期貨不同，這類工具受 SEC 與 CFTC 共同監管，也因此面臨額外的監管程序。

目前，美國境外客戶已可透過 Coinbase International、Kraken 與 Binance 等平台交易股票永續合約。Payward 尚未披露槓桿上限或最終合約規格，Coinbase 與 Kalshi 則仍處於 CFTC 審查程序中。