ESMA：差價合約占歐盟零售複雜商品交易35%

歐洲證券及市場管理局（ESMA）最新分析顯示，2022年至2025年間，超過1,000萬名歐盟零售投資人交易衍生性商品或結構型商品，其中差價合約（CFD）占複雜商品交易筆數的35%。

ESMA指出，這些投資人約占歐盟成年人口的2.6%，也相當於所有活躍零售投資人的18%。該統計涵蓋四年期間曾買賣任何衍生性商品或結構型商品的投資人，並非僅限於差價合約交易者。

根據《金融工具市場規例》，幾乎所有衍生性商品與結構型商品都被歸類為複雜商品；多數股票、債券及UCITS商品，包括幾乎所有零售ETF，則被視為非複雜商品。

在各類複雜商品中，差價合約的交易筆數占比最高，達35%；渦輪憑證以18%居次，選擇權為13%，結構型商品則為8%。這些比率衡量的是交易筆數，而非名目交易量。ESMA也提醒，持有期間較長的商品（例如部分結構型商品）通常會產生較少交易筆數，不像短線交易工具那樣頻繁換手。

ESMA發現，渦輪憑證的交易呈現上升趨勢，但差價合約並未出現類似走勢。該監管機構表示，部分投資人可能以渦輪憑證替代差價合約。兩種工具在定價與風險報酬特性上相似，但法律與交易結構不同：差價合約通常採場外交易，渦輪憑證則在交易所交易，並設有敲出價位，當標的資產觸及指定價格時即關閉部位。

歐盟監管機構自2018年起對零售差價合約實施槓桿上限、強制風險警告及其他限制。針對零售渦輪憑證的同等槓桿限制，目前僅在荷蘭實施；德國則採取不同做法。

德國聯邦金融監管局（BaFin）決定對零售渦輪憑證客戶引入類似差價合約的風險警告、禁止紅利獎勵，並要求定期進行知識評估。這些措施是在BaFin一項研究之後推出，該研究涵蓋2019年至2023年間約54.3萬名德國投資人及約1.13億筆渦輪憑證交易，發現74.2%的交易者虧損，合計損失超過34億歐元。

ESMA對較新槓桿商品的處理也體現類似「實質重於標籤」的做法。該監管機構警告，某些以永續期貨或永續合約名義行銷的衍生性商品，若其特性與差價合約相符，可能落入各國差價合約產品干預措施的範圍。