FCA調查：僅12%差價合約商調整收費 隔夜融資費用怎麼算？

英國金融行為監管局（FCA）於2026年5月調查81家差價合約（CFD）經紀商，結果顯示僅12%的業者表示曾調整任何收費，多數業者選擇解釋現行費率。這項調查是在2025年11月多機構審查後六個月進行，FCA於10月15日公布結果，隔日經媒體披露。在FCA列出的待改善事項中，隔夜融資費用被列為首要關注項目，也就是客戶持有部位過夜所支付的費用。

FCA指出，部分業者已改變或計劃改變計算方式，以反映「隔夜融資目前按總名目金額計收，且客戶繳交的初始保證金不計利息」的現況。這項費用由基準利率加上經紀商自身的加價組成，按部位完整名目價值計算，而非僅按已繳保證金。加價幅度由業者自行決定，FCA稱其「大致不透明」。

差價合約：隔夜費用如何計算

以IG英國收費頁面為例，其差價合約管理費在外匯為1%，其他資產類別為3%，針對英國時間晚上10點後仍持有的部位收取。其公式為：合約數量 × 每份合約價值 × 價格 ×（管理費 ± SONIA）÷ 365。非英鎊、新加坡幣及南非蘭特市場適用360天除數，週五持倉過夜則收取三天融資費用。CMC Markets的持有成本頁面採用相同基本公式，以SONIA作為英鎊基準。

做多部位支付基準利率加加價，做空部位則收取基準利率減加價，當加價大於基準利率時，做空部位反而變成付費。CMC以同業拆款利率與其加價比較，若拆款利率等於或低於加價，賣出部位「可能產生持有成本費用」。外匯持有成本則以貨幣對的明日次日（tom-next）匯率計價；商品部分，CMC與IG均以期貨價差加上自身費用計算。

費用為何比表面看來更高

由於差價合約提供標的資產完整價值的曝險，融資費用也按完整價值計算。FCA在2025年11月的審查中指出，揭露內容應更清楚說明「費用按差價合約賦予客戶曝險的完整對價計收，且客戶帳戶內的資金不獲抵銷」，同時也應說明槓桿如何放大費用相對於客戶自有資金的比例。該審查發現，多數業者曾考慮就差價合約帳戶餘額支付利息，但最終決定不支付。

以下為示意假設，非任何業者的實際條款。假設客戶持有50,000英鎊的指數多頭部位，保證金2,500英鎊，基準利率為3.75%（採用2026年10月英格蘭銀行基準利率）。若經紀商A加價2.5%，年利率為6.25%，每日費率0.0171%，每晚成本8.56英鎊，90晚累計770.55英鎊，約占保證金30.8%。若經紀商B加價3.5%，年利率7.25%，每日費率0.0199%，每晚成本9.93英鎊，90晚累計893.84英鎊，約占保證金35.8%。客戶若只比較每日0.0171%與0.0199%，可能不會注意到全年相差整整一個百分點。FCA表示，年利率「可為客戶提供更廣泛使用的比較基準」。

對於同時持有多空部位的對沖組合，CMC明確表示：「無論淨額結算狀態為何，持有成本仍按雙邊收取。」FCA調查的多數業者也是如此，通常稱為管理費，且多數適用與真實多空部位相同的「完整融資費用價差」。以經紀商B為例，50,000英鎊多頭與50,000英鎊空頭同一指數，多頭支付7.25%，空頭收取0.25%，淨成本為每年3,500英鎊，90晚約863英鎊，而該組合並無淨市場曝險。若兩邊價差相同，對沖的淨成本就是加價的兩倍，與基準利率無關。FCA更關注的是，部分業者鼓勵客戶持有對沖部位並降低或免除保證金，卻未向客戶說明此做法與直接平倉的優缺點。

FCA發現了什麼、要求什麼

在12%表示曾調整收費的業者中，FCA列出四類已採取或計劃採取的行動：就現金餘額支付利息、降低對沖部位的融資費用、經同業比較後調降異常產品群的費用，以及改變計算方式以反映客戶保證金不計息。由於清單包含計劃中的變更，12%同時反映意圖與實際行動。FCA對這些調整直言，它們「往往是為了顯示已遵守消費者 duty，而非實質改變產品內容」。

FCA建議的良好實務包括：在專屬費用頁面、彈出視窗及交易確認單上說明費用計算方式，且這些資訊應超出條款與條件及關鍵資訊文件（KID）的範圍。目前僅少數業者提供年利率，FCA要求業者考慮異常費率是否符合公平價值。此項要求沒有截止期限，也未訂立新規則；FCA表示將對有疑慮的個別業者後續追蹤。同一週，FCA也指出七家零售經紀商存在監控缺口，並表示將審查適當性測試。

可套用的模式很簡單：隔夜費用的核心就是基準利率加上加價，按名目金額計收。對任何經紀商或資產類別而言，比較重點在於加價幅度、計收基礎，以及客戶能否清楚看見。FCA在十一個月內兩度表示部分隔夜費用可能不符合公平價值，多數業者卻以解釋代替降價。下一階段將是個別追蹤，能將自身費率以年利率形式與英國同業比較的業者，將握有現成證據。