SEC核准ICE開展美債現券清算業務

根據核准內容，ICE Clear Credit 可立即為美國公債現券交易提供清盤服務。國債回購（Repo）清算業務將隨後推進，ICE 計劃於 2025 年第四季啟動測試和系統對接，並力爭在 SEC 設定的 2027 年 6 月合規期限前正式上線。

ICE 表示，美債清算業務將作為獨立服務運行，與現有信用違約掉期（CDS）清算業務相互隔離，擁有單獨的規則體系、會員框架、風險控制機制、資金保障安排及治理結構。 ICE Clear Credit 首席商務官 Paul Hamill 表示，該服務是“應市場需求而開發的”，美國國債市場參與者希望看到“創新、變革與進步”。

監理階層推動美債集中清算的背景，可追溯至多次市場壓力事件所揭露的結構性風險。 2019 年 9 月，美國隔夜回購利率異常飆升，迫使聯準會出手穩定短期資金市場；2020 年 3 月，新冠疫情初期出現「現金為王」拋售潮，美債流動性明顯惡化，再次引發大規模政策幹預。監管機構據此認為，作為全球金融體系核心的國債市場，不應過度依賴雙邊交易和交易商資產負債表。

SEC 於 2023 年 12 月通過相關規則，要求大部分美債現券交易在 2026 年前納入集中清算，回購交易中相當比例的業務將在 2027 年跟進。相關規定不僅適用於銀行，也涵蓋對沖基金、資產管理機構及主要自營交易機構等非銀行市場參與者。

長期以來，美國公債集中清算主要由存管信託與清算公司（DTCC）旗下的固定收益清算公司（FICC）主導。隨著強制清算規模的擴大，監管層和市場對單一清算機構帶來的集中度風險、進入條件及成本透明度等問題的關注不斷上升。

業內人士指出，ICE 的加入意味著在清算不再「可選」的背景下，美債市場將迎來第二個主要清算管道。一位熟悉審批流程的資深市場人士表示，清算領域的競爭已成為監管設計的一部分，關鍵不在於是否擴大清算，而在於監管機構願意依賴多少家清算機構。

在業務架構方面，ICE 選擇在現有 ICE Clear Credit 框架下擴展美債清算，而非設立全新的清算機構，以縮短審批週期。 ICE 強調，美債清算業務將與 CDS 清算嚴格隔離，以避免風險傳導和治理衝突。該服務將支援雙邊成交後提交清算，以及直接與清算機構成交的兩種模式，以適應不同市場參與者的交易需求。

市場普遍認為，現券清算只是第一步，國債回購清算的進展更具決定性意義。回購市場是美債流動性和融資體系的核心，集中清算可望提升淨額結算效率、降低對手方風險，但也可能改變保證金計算方式和資金定價機制。

隨著測試階段臨近，市場關注點正轉向會員報名情況、保證金模型設計，以及 ICE 方案與現有清算系統的差異。監管機構亦將密切觀察多家清算機構並存的運作效果。在強制集中清算即將實施之際，美國公債市場正邁入自金融危機以來最具深遠影響的一輪結構性變革。